县级平台公司转型通常需要经历重组、重构、联合和激活四个环节，其中重组指通过资产资源整合革新资产负债结构，重构指通过业务结构再造增强经营性现金流量，联合指通过纵向合作链接高能级信用，激活指通过采取类合伙人机制释放竞争类业务活力。针对四个环节，实际操作中通常遇到的问题及解决方案如下，本文仅列举我司经手的部分案例：

1.对于股权重组问题

现有平台公司股权重组是资产重组的重要手段，依据现有平台资产规模、行业属性、债权债务、信用等级和融资需求，差异化制定重组方案，不一定采取简单归集搭建1+N的模式。

案例1：华东某县有7家平台公司，其中2家债务负担最重，信用等级也最好，重组中先采用改组方式搭建一层国有资本投资运营平台将7家股权划入，信用等级达到最优，再将7家公司股权以2家公司融资需求为核心交叉持股增加2家公司融资空间。

2.对于经营性资产资源稀缺问题

经营性资产资源包括实物资产资源和特许经营权两类，分存量和增量两种状态，对于存量通常在能装尽装的基础上，通过财政支出结构调整，改造公益性资产；对于增量通常是政府授予特许经营权，由平台公司与社会资本设立合资公司，双方签署协议由社会资本投资但并入平台公司报表。

案例1：中部某县将道路两边防护林作价注入平台公司。

案例2：华东某县将矿产开采权注入平台公司。

案例3：沿海某县将滩涂地围垦形成的农用地（非基本农田）评估作价办理权证后注入A平台公司，再由B公司租赁用于农业产业，保证资产经营属性。

案例4：某县将原水源地水库评估作价注入某公司再注入平台公司，由自来水公司购买某公司水源，将土地使用权和地上构筑物分拆后做折旧摊销。

案例5：中部某县将新建综合能源站、采砂权、片区开发等特许经营权授予平台公司，由平台公司和社会资本设立合资公司，除少量注册资本金外项目投资资金全部由社会资本筹措，合资公司并入平台公司报表。

3.针对资产重组中的权证和利益再分配问题

无权证资产应尽量补办，如确实无法办理可凭借政府资产资产划拨文件，经资产评估机构评估后直接入账，可以增加资产规模，但无权证资产不可抵押。

资产重组中涉及的资产收益权和实际使用权问题，在无法跟随资产同步进入平台公司的情况下，采取平台公司向原单位委托管理和购买服务的形式保障原单位利益。

案例1：中部某县整合全县直单位门面房和腾退办公房，无产证资产评估后入账，且委托原单位管理并支付服务费，收取的第三方租赁费为资金来源。

4.对于不良债权问题

平台公司对民营企业债权影响信用评级和融资，建议由其他无股权关系的非融资平台类国企收购。

案例1：中部某县级平台对民企2亿元债权，由县直属另外一家国企等值收购，资金由财政周转解决。   

县级城区和开发区平台公司业务布局不同，“十四五”期间城区平台公司侧重基建、城市运营和消费，开发区平台公司侧重基建、园区运营、产业链和供应链。县级平台公司原有项目代建、土地整理、共用事业、特许经营权依然是基石性业务，在新业务构建中东部和中西部县级平台公司观念差异较大，东部更倾向于从事“政府干不好、市场干不了”的业务，中西部由于债务周转压力重则是能做尽做。

业务重构产生来源于市场的现金流需要时间，大多采取体外设立夹层公司方式承接政府项目，合理处理入账方式做大来源于市场现金流，但会产生一定税费损失。

案例1：华东某县级城投利用城区社区闲置物业，与电商合作切入社区消费最后一公里市场，形成的收益部分让利于物业所在社区；组建教育公司引入外部知名教育机构配套建设教育基础设施。

案例2：西部某县级平台公司组建建工公司，购买一级资质承接政府建设工程，设立物业、安保公司承接政府物业和安保，设立汽车租赁公司承接政府汽车租赁业务。

县级平台公司受行政级别、财政一般收入、县经济指标约束，除百强县外很难拿到AA+评级，贫困县甚至难以拿到AA评级，在信用债市场成为平台公司主要融资渠道的趋势下，与高等级评级平台公司合作是必然选择，以市带县、市平台整合区县平台公司股权已在较多地方实施，但是以项目合作为契机实现双方共赢也是趋势。特别强调，乡村振兴是县级平台转型的重要战略契机，这是唯一的县级平台比市级和省级平台更有优势的领域。

案例1：中部某市将下属部分信用评级达不到AA的区县平台公司股权划入市级AA+平台，由市级平台在负债率可控前提下为县级平台融资收取息差。

案例2：中部某县级平台以全县棚改项目+的方式打包相关基建，与省级棚改“三统一”实施主体合作，设立合资公司主要由省级平台筹集资金，采取市场化融资方式发行棚改项目债。

在隐债严管控长效机制下，县级平台本轮重组、重构后再难获取大规模优质资产，传统仅仅依靠再融资生存的方式不可持续，某些省份部分地区已经发生非标违约，金融市场越来越关注真实造血能力，县级平台必须向管理要红利，激励机制的突破是关键，建议进一步放开竞争类业务的市场化激励约束，但是激励机制的突破需要争取上级管理部门政策支持。

案例1：西部某县级平台将二级公司打造成具备一级资质施工企业，采取项目经理挂靠制，利润分配参照市场化机制执行。

案例2：华东某县级平台将资产管理部改组为资产管理公司，委托该公司经营管理，采取包干制参照市场水平提取相应比例激励员工。

案例3：华东某县级平台与社会资本设立合资广告公司，国有资本占小股权并匹配股权激励，但是协议中约定国有资本最低回报要求和分级分红机制。

县级平台公司重组转型对属地资源禀赋、产业基础、区位属性依赖重，面临的体制机制约束也较为复杂，特别是人才稀缺，中国投资咨询致力于为客户提供长期性解决方案，与客户一起成长。